融资扩张对中小企业成长的微观影响：来自互联网与高新技术产业的证据外文翻译资料

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融资扩张对中小企业成长的微观影响：来自互联网与高新技术产业的证据

David F. Moreira

摘要：本文研究了融资扩张对欧洲中小企业成长的影响，以及信用评价与会计比率的相关性。支持研究的样本涉及1327家企业，并将进行多元回归计量经济模型分析。这种分析的目的是确定增长，偿付能力和流动性会计比率之间的关系。本文的预期结果是，中小企业的增长是强烈依赖于金融准入。此外，作者对政府决策者提出建议，以放宽融资渠道。

关键词：金融发展；中小企业；增长；经济计量；政府决策

1.引言：

中小企业在融资方面的现状一般的特点是缺乏足够的资金来维持企业结构，技术现代化和增长。主要的融资渠道仍然是银行信贷贷款，尽管成本相对较高，市场信用不足，所需资产作为抵押品（Mark Zhou，2011），以及银行向中小企业提供贷款的风险负担政策。尽管存在这些障碍，但中小企业仍然是引发欧洲国家竞争力，增长，创新和就业的主要动力，特别是在大型企业缩小劳动力的经济危机期间。为了营造良好的商业环境，加强中小企业发展，各国政府应制定适当的政策措施，如：更容易获得财务准入，商业支持和投资教育，以提高劳动技能。有效的政策框架可以帮助中小企业面对其具有约束力的增长约束力，提升竞争力和创业精神（OECD，2012）。

中小企业是欧洲经济的核心支柱，100家企业中有99家是中小企业，每3名员工2人也在为中小企业工作。SMES的欧洲就业结构包括33％的员工为250多名员工工作，17％为中型企业，50％为小型和微型企业。 2012年至2013年，中小企业经济复苏疲软，增加值增长1.1％，服务业全面恢复。制造业和建筑行业仍然落后于2008年危机前的水平。2013年中小企业考虑的前6大挑战性问题是：寻找客户22.4％，获得资金15.4％，调节14.2％，技术人员可用性14.2％，竞争13.8％，劳动力成本12.9％（欧洲中小企业年度报告，2014年）。

本文收集了与Van van Dijk（Amadeus）数据库相关的详细信息，其中包括在西欧和东欧注册的5000多家企业的财务信息（Klapper，Allende，Sulla，2002）。

对发达国家中小企业现有的现有实际情况进行了大量研究，重点关注传统产业，但互联网和高新技术企业的尝试却很少。

中小企业是新兴互联网和高科技市场中最具弹性和最适应性的企业。他们通常是动态的，进入现代领域，作为电子商务或新技术的研发。尽管如此，他们往往常常有机会获得信贷，长期贷款也有行政障碍和法律限制。

作者讨论了欧洲中小企业获得融资的主题，重点是银行贷款.ME是任何经济的重要部门，因为尽管有相应的创造就业机会，他们能够提供通常不提供的新服务任何大型企业。尽管中小企业对欧洲经济如此重要，但银行体系存在向未经证实的新企业家，初创企业等提供贷款的障碍，特别是互联网公司。看看美国（US）的商业环境的例子，风险资本基金是迄今为止互联网和技术行业最大的投资者（Munro，2012）。像美国一样，许多发达国家也创造了“商业天使”或“孵化器”来支持新企业家建立公司。此外，尽管有些银行开始有兴趣向中小企业提供贷款，但中小企业的财务报表在股本，偿付能力和流动性等会计比率方面转为正值时，可能只会成为债权人。到目前为止，对中小企业进行了相当广泛的信用风险评估。银行经常回顾现有的信息不对称作为拒绝信贷申请的主要原因，但实际上，信贷分析师缺乏足够的知识来准确评估信用度（Munro，2013年）。作为替代批准信贷贷款，金融机构需要大量有形的抵押品和股东的其他担保。

在2009年金融危机之后，由于金融体系不得不缩减现有的投资组合中有毒资产的可提供贷款，信用承销商开始依赖老式低风险计分卡，而不是更新技能或开发新的现代计量经济学信用模型，其算法允许基于过去观察的行为进行预测。

2.研究假设

偿债能力和流动性会计指标是中小企业增长的决定因素吗？ 互联网和高新技术产业的证据

3.文章结构

论文分为：第1，第2，第3章介绍，假设和结构; 第四章有文献综述，概念和经验框架; 第五，六，七章包括研究方法和计量经济学模型; 第八章有研究结果的讨论; 第九章包括对所研究参数的解释; 第十章得出结论，对政府决策者的政策影响和参考。

4.文献综述

4.1概念框架 中小企业

当企图澄清什么是中小企业时，中小企业的定义是没有能够被普遍的接受的，因为企业分为大，中，小规模。这是一种主观和定性的判断（Ogboru，2007）。尽管有这样的假设，中小型企业通常是相当灵活的，适应环境或快速变化的。

4.2 互联网和高科技公司

互联网公司主要使用全球计算机网络进行业务。目前，它们的规模年均增长了一倍以上，转变了通信和商业。独特的互联网的能力和各自的技术进步，导致几乎所有相关行业标准和国际法律框架的重新设计（Gary M. Lawrence，Carl Baranowski，1999）

互联网和高科技行业具有无限潜力的独家结构，可以吸引客户。随着这些业务的发展，全球经济可以为公司和个人提供更多的产品和服务，同时为供应链网络，通信的发展做出贡献，以及资金流。随着相关技术进步，在线国际交易和支付是更安全的领先客户，无需典型的实体约束（Gary B.Shelly，Thomas J. Cashman，Scott Scheife，Sue Scheife，1999）。随着互联网的发展，在提供在线指标和交通服务的不同高科技公司和数字营销产品之间存在着代表性的战略联盟，因此在相关方之间建立合作和合同成为常见的做法。

互联网和高科技产业的欧洲环境每年平均增长超过30％，但大多数中小企业面临着开始获利的压力。在这里的生存竞争需要由利润驱动，而不仅仅是市场份额，降低成本，最小化费用，努力实现可持续发展，并预测现实的业务计划（Sandra Weber，2004）。为了解决这个生存要求，互联网和高科技公司必须获得获取资金的能力，以减轻成为具有较高财务风险的行业的看法，并能够向财务承销商证明其信誉。

4.3衡量企业的增长

企业的增长可以通过对最终结果有不同反映的分离变量来衡量。这些变量可能是：量化指标，如雇用的劳动力，学习时间，市场份额或使用对数，绝对或相对数字，营业额，销售额等的其他计算。尽管如此，最常见的增长指标是就业，因为被普遍接受和察觉而作为发展的衡量标准。

以就业或营业额衡量的高增长率企业是在三年期间每年平均增长人员（或营业额）超过20％的企业，以及在开始时有10名以上的员工观察期（结构和人口统计数据库，2015）。具有中等增长率的企业，按照相同的劳动指标衡量，是企业年均增长10％至20％的企业，三年以上，十年以上员工观察期。

4.4中小企业和经济增长

被广泛接受的是，中小企业经营可持续发展，经济社会发展改善了国家财富，为全社会带来了许多积极的好处。一些政策决策者一直把发展中国家的中小企业发展作为重点领域，把中小企业视为发展和就业的主要动力。相对于市场上的大型企业来说，它们具有明显的优势，因为中小企业通常更灵活，适应市场环境，技术进步在研发上。在劳动力方面，中小型企业通常比较大程度上与大型企业密切相关，而且由于各自的工资水平首先降低，这样就能使就业增长加快（Liedholm＆Mead，1987）。中小企业通常位于全国各地，不一定集中在最大的城市，促进财富的公平分配。

4.5融资

中小企业发展的基本要素是各自获得资金的能力。在申请银行贷款时，大型企业（LSE）和中小企业之间存在重大差异LSE有可能探索资本市场的潜力，中小企业通常不会。

欧洲的中小企业作为一个共同的优先事项，需要资助其营运资金，库存和固定投资。中小企业常用的金融债务工具是贸易信贷，银行贷款，信贷额度和透支。比例较大的企业，可能是增加信贷需求。欧洲一半以上的中小企业预计在未来两年内将有明显的业务增长，其最优惠的融资类型是银行贷款，贸易信贷或供应商信贷以及股东投资（EC，2014）。

融资的可用性被认为是开展企业最重要的障碍之一（2000年经济合作与发展组织）。中小型企业认为改善贷款和融资渠道的重要手段是政府措施，例如免税，而不太重要的驱动因素

出口担保和股权投资。不管市场上现有的不同类型的信贷报价，还有相当数量的中小企业没有足够的信息和知识来充分利用现有的信贷工具（EC，2014）。

5.研究方法论

本部分涉及研究者识别的计量经济学多元回归模型独立变量之间的关系及其统计学意义。

多元回归分析是一个非常有用的计量经济学模型，用于预测监督学习的定量结果，并被许多研究人员应用。它也适用于测试因变量和自变量之间关系的假设以及预测（Dominique Salvatore，Derrick Reagle，2002）。该模型允许在影响因变量的同时清楚地控制各种因素。 该功能允许研究人员测试财务假设并为政策决策者提出建议。 估计这个模型参数的最流行的方法是普通的广场（Jeffrey M.Wooldridge，2009）。

研究者开发的多元回归模型将中小企业作为一个因变量的增长，以会计财务比率函数为基础计算。研究人员旨在确定这些独立变量对中小企业增长的影响，以及他们在获得融资和信贷评估方面的关系。

为了达到这个目的，研究人员必须寻求与以下主题相关的答案：

bull;中小企业偿债能力，流动性和增长率之间存在什么关系？

bull;目标是确定从Amadeus数据库收集的财务比率是否足以证明其与中小企业增长之间的关系。 在证据不足的情况下，研究者可能会认为这些比例不应被视为增长的决定因素，即使它们对信贷评估很重要。

bull;偿债能力，流动性和成长性之间的关系如何具有统计学差异？

bull;考虑到这些变量之间的关系薄弱的假设，并且在评估中小企业的信用度时，它们是信用承销商的重要投入，研究者建议新的政府政策来解决这个问题。

bull;有助于中小企业成长的独立变量是什么？

bull;研究人员分别找出每个变量的个体效应，并解释了预测的准确性。

研究人员咨询了Amadeus数据库，以收集欧洲的互联网和高科技中小企业样本，并提供最新的会计比率。这个行业是因为很少的事实而被选中的。迄今为止，其他研究人员试图探索这个起义领域。用于衡量增长的因变量是现有工人的数量。

独立变量为会计比率，营业额计量，子公司数量，偿付能力与流动性比例的组合。这两个最后的比例是重要的，因为它们通常被信用风险承保商用来评估企业的信誉（Edward I. Altman，1968）。数据样本是以互联网和高科技中小企业增长估计为目标的，使用最后一个

年度财务信息可用。用于分析数据的统计软件是SAS企业指南6.1，以便能够解释和预测不同财务比率之间的因果关系。观察到的结果是，即使表现最好的公司也可能具有较差的偿付能力和流动性比率，而被认为是获得融资和获得信用承销商评分的评估因素（ModysRiskCalc，Version，1.0荷兰）。以下计量经济学模型的预期结果是：偿付能力和流动性比率不是增长的决定因素。

另外，如果中小企业在获得资金的时候会得到政府的更多支持，那么就业人数的增长就会明显增加，失业率也会产生积极的影响。

多元回归模型：

=公司规模

=营业收入（年营业额）

=总资产（千欧元）

=录得子公司数

=期初余额（=净收益）

=偿付能力比率（以资产为基础）％

=流动比率

=误差项或扰动

=1... ..n，其中n是企业的数量

=估计的多元回归系数

在这个模型中，中小企业增长的决定因素包括：以千欧元计算的营业收入（年营业额），总资产为千欧元，附属公司数量，期间损益（=净收入），千欧元，偿付能力比率 ）％，流动性比率（％）。

其他变量可能会增加企业的增长，但在本研究中，研究人员使用了员工人数。FGi是因变量，代表互联网和高科技中小企业的增长，B0是截距，Xis是独立变量，Bis是变量i的系数或参数估计值。回归系数的值表示当Xi改变一个单位时Y的预期变化量，并且所有其他Xis被保持不变。

研究人员考虑到以下假设得到验证：模型规范，因果关系，线性度，样本量，无多重共线性和同态性（Karine Charry，Nathalie Demoulin，Kristof Coussement，2012）

6.选取独立变量的理由

营业收入（年营业额）：研究人员选择了该变量，因为代表货币数量，包括公司在特定期间收到的折扣和扣除额。扣除成本确定净收入的总收入数字。这个自变量被选为以下假设：如果年营业额变得更高，按雇主人数计算的增长率也增加。

以上千欧元计算的总资产（上一次可用）：代表具有个人，法人或国家拥有或控制的经济价值的资源，期望其将提供未来利益。这意味着如果中小企业持有的资产价值增加，企业可能会同样增长步伐。

已登记子公司数量：子公司属于持有本公司控股权的另一间公司部分或完全拥有的公司。 研究人员选择了子公司数量作为计量经济学模型的一部分，因为如果增加数量，笔者认为企业正在扩大与增长率的正相关关系。

期末余额：概述在特定时期（通常为会计年度）内的收入，成本和费用的财务报表。 这些记录提供有关公司的能力（或缺乏）的信息，通过增加收入，降低成本或两者来产生利润。 这种增加利润的能力与前瞻性的指数增长率

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