EVA模型在中国上市银行绩效评价中的应用外文翻译资料

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经济学学术研究杂志

EVA模型在中国上市银行绩效评价中的应用

郑晓松

电子邮箱: xiaosong.zheng@ttu.ee

摘要：中国的银行业进入世界舞台以后的五年的保护期结束了。随着2006年中国金融市场融入国际金融市场，其不确定的风险逐渐增加了，并且中国银行业所依赖的外部环境也变得更加复杂了。面对当前的形势，中国的银行业急需一套科学、全面的绩效评价方法来提高银行业的效率、可持续性和能力。有趣的是，EVA作为一种流行的绩效评价方法在银行业还没有得到广泛应用。本文选取了12家上市银行的2006-2011年的年报，评估EVA模型在中国商业银行的表现、可靠性和影响因素。EVA模型是基于中国银行业的独特特征修正的。运用CAMEL分析方法并设计回归模型，对银行业的现状进行了认真的分析和讨论。最后得出结论，并提出了相关建议以发展中国银行业，包括实行全面资金管理，提高资产质量和调整盈利结构。

关键字：EVA，绩效评估，银行，影响因素，中国。

JEL分类：G21, G32。

1. 简介

自2006年9月11日以来，中国银行业开始对国外银行打开怀抱。这就表明着国内外银行在很多方面将会被公平对待。因此，中国银行业现在已比之前更加具有竞争力，此情形使得中国银行自愿努力来保持自身的存款和客户。同时，经济的市场化改革已经增加了不同经济体之间的交易频率，这又反过来增加了业务连接的复杂性。中国市场出现了不确定的风险的增加和对不同金融政策的敏感性。这可以从各种风险的出现中表现出来，像信用风险、操作风险与政策风险。

做这项研究有两个动机。首先，中国上市银行在整个工业和国民经济的发展中起着至关重要的作用。在过去的几年中，由中国的商业银行提供的间接融资占全国总融资额的80%以上（郭，2011）。它可以预测到商业银行的间接融资仍然可以作为主要融资形式。其次，EVA绩效评价体系在中国的商业银行中非常受欢迎。评价体系中的能力表现不仅代表上市银行的能力，也是支持他们进一步发展的关键。但是，静态财务指标在传统评价体系中的过分强调已经引起了诸多问题，就比如提供的信息在理论和现实方面的失真。因此，本文旨在利用EVA模型评估商业银行的真实表现能力，探索EVA模型的决定因素并且建立银行业未来发展战略的理论基础。

研究的样本采用2006-2011年在沪市和深市的12家A股上市商业银行的年报。在文章中，我们使用定量和定性分析，并附有逻辑和比较分析。在借鉴国外银行EVA模型实际应用之后，并考虑到中国银行业的独特特点，建立一个模型来计算和测量EVA。当谈到中国商业银行EVA的影响因素时，本文对这个目的设计了一个回归模型。模型中，资本充足率（CAR）、不良贷款比率（BL/TL），营运能力比率（净值/ TA），净息差（NIM），流动性比率（LA/LD），非利息收入比率（II/TI）被视为影响变量并且将REVA作为因变量来衡量性能。在这项研究中，结论是从修正的EVA模型中得出的。利用回归分析的结果以及影响EVA表现能力的影响变量和因变量之间的相关性需要被急需讨论。

1. EVA在商业银行绩效评估情况

EVA是指从息前税后的利润中扣除扣除资本成本后的剩余收入，会计利润则是衡量销售收入与会计成本之间的差额。这两个概念之间的区别主要在于机会成本，这是EVA模型的核心（(OByrne,1996）。EVA模型理论的雏形是用西方经济学的经济利润来衡量企业在扣除经营成本后的利润，并考虑资本成本。正是在1982，EVA理论是建立在经济学家汉弥尔顿和两位诺贝尔经济学家Morton Miller和莫迪利阿尼提出的企业价值经济模型(Modigliani amp; Miller, 1958)。然而，真正的EVA模型是在20世纪90年代初建立的。美国咨询公司斯特恩斯图尔特公司是第一个修改EVA模型，帮助建立了一个绩效评估系统，应用了EVA管理系统，并使用EVA作为其商标的。1954，美国管理大师彼得·德鲁克在“管理实践”中说，EVA是反映价值管理各个方面的总生产力的关键指标（德鲁克，1955）。斯特恩斯图尔特公司在推广EVA之后，可口可乐、索尼和戈德曼Sachs等跨国公司建立了新的管理体系，其中EVA管理系统是核心部分（HE，2011）。

为了找到企业的真正的EVA指标，许多会计科目需要调整。斯特恩斯图尔特公司列出了164个可能需要根据不同的会计制度、行业和公司进行调整的会计科目。在现实中，会计科目的调整遵从以下的原则：

• 重要性-当会计信息的遗漏和错报会影响那些依靠信息的人的判断时，会计科目需要调整；
• 受影响的原则-如果高管可以自由控制科目，会计科目需要调整；
• 可获得性-调整过的会计科目的统计数字可以得到；
• 可理解性-甚至非会计师也可以理解会计科目；
• 现金存款和提取-调整后的会计科目在很大程度上反映现金流量，并减少个人偏见因素的影响。

基于银行价值和股东利益利用EVA评价银行绩效是合理（OByrne, 1996; Heffernana amp; Fu, 2010）。EVA，作为绩效评价指标，有助于股东利益最大化（Steve, 2003）。未来EVA的现值，即公司净现值等于MVA（市场增加值）。主要原因是，MVA是上市公司股票市值与股票和负债账面价值调整后的差额。事实上，MVA是一种基于资产市场价值的业绩评价指标，它能反映资本市场对公司未来盈利能力的期望。MVA已经发展成为衡量公司价值变化的国际公认指标（Padgett,1997）。此外，银行的每年EVA 指标可以显示他们的价值最大化了多少。这主要是因为银行价值是EVA收集和反映的累积指数，这是一个现金流量指数。根据GAAP（公认会计原则），调整后的税后净营业利润减去资本成本等于银行每年的EVA。银行价值是指按预期资本收益率折现的未来现金流量的现值。银行价值衡量升值潜力，可用于上市和非上市银行。由于以下四个原因，EVA模型的应用近年来很受欢迎：

• EVA引入了资本成本的概念。这也是EVA与传统会计指标的主要区别。资本成本包括向债权人支付的利息和投资资本的机会成本。这个概念可以避免盲目扩张和低效率问题，并能提高银行创造价值的能力。
• EVA减少了在传统会计方法对经济效率的扭曲。由于EVA不受公认会计准则的限制，所以它可以通过减少会计项目的调整来更精确地反映出创造的价值。但是，会计报表是以审计和谨慎为基础，不能反映真实的公司价值。通用会计准则也有一些缺点，可以由管理人员控制和利用。例如，由于经营租赁不涉及所有权转让的资产，它不需要包含在会计报表中，某些管理者通常使用资产负债表外融资覆盖重要的财务信息。
• EVA可以使企业管理风险更容易。EVA强调资本与风险的匹配。一个重要的例子是，在EVA系统中，风险成本体现在目标回报中，通过支出逆转和分配经济资本。此程序确保风险溢价的可靠性。
• EVA促进管理系统一体化。EVA不仅是一种有效的绩效评价方法，而且是战略实施的中心。它还能激励高管们努力工作，建立有效的沟通。价值分配的许多要素，如资本配置、绩效评价、战略规划和内部沟通等，都与EVA有关。

EVA模型起源于西方。由于经济发展模式和银行业的发展在中国和西方国家之间有很多不同，在中国应用EVA模型有很多挑战（高amp;范，2003）。对EVA模型的研究主要集中在它的适用性，而对EVA模型的评价结果和影响因素的解释很少（潘amp;薛，2001；张amp;杨，2007；江，2008；聂，2009；王，2011）。在这篇文章中，我们利用以下创新来解决这项研究：

1. 除了传统会计为基础的绩效评价体系，还介绍了EVA对中国银行业的绩效评价。
2. 根据中国经济和银行业的特点修正EVA模型。然后找出公共银行、国有银行和合资银行之间的差异。
3. 通过CAMEL分析模型，定义了六种量化措施（CAR、BL／TL、OE／TA、NIM、LA／LD、II／TI）。在使用回归分析来检验这些措施以及他们对REVA的相关分析后，我们找到了EVA的影响因素，并提出了银行业进一步发展的相关建议。
4. 研究方法、数据收集和模型开发

在对12家中国银行的样本数据进行批判性分析和讨论的基础上，本研究采用个案研究的方法。这些银行包括四大国有银行（BC-中国银行，ICBC-中国工商银行，CBC-中国建设银行，ABC-中国农业银行）和其他8家银行（中国民生银行、中国招商银行、兴业银行、交通银行、中国中信银行、浦发银行、深圳发展银行、华夏银行）。本研究采用财务数据（2006-2011）分析这些银行。所有的数据都是来源于在这些银行的主页上从下载的年度报告。

EVA的计算模型：

EVA=NOPAT-TC*WACC （1）

在这个模型中，三个关键变量（税后净营业利润、资本总额和加权平均资本成本）需要修正来建立最适用的EVA模型。对变量的修改和解释如下：

3.1 税后净营业利润

• 不需要增加利息支付-银行业是一个为钱忙碌的特殊行业。由于非股权融资的利息支付可以视为经营成本。
• 没有折旧和摊销成本的调整-不像制造公司，银行没有很多固定资产。因此折旧和摊销成本只占资本成本的一小部分。

3.2 资本总额

• 只包含权益成本——货币是银行业的主要产品，它表明债务资本的利息支付是债务的成本，也是银行贷款的成本。因此，债务资本成本已经累计在NOPAT。此外，风险是银行生存的关键。银行资本的主体是经济资本（风险资本），其作用是承担各种风险。

3.3 加权平均资本成本

• 因为资本总额等于权益资本成本，加权平均资本成本可由资本成本率代替。因此，在资产定价模型基础上加权平均资本成本的公式是：

Rs=Rf beta;s（Rm-Rf） （2）

1. 普通股的收益率

Beta;-股票beta;指数

Rf-无风险利率

Rm-Rf-市场组合的风险溢价（由市场风险溢价和beta;指数决定。）

3.4 beta;系数

• 在国外的西方银行中，beta;是容易识别的，因为beta;是根据股票市场的表现定期发布的。即使是同样的银行，近似beta;系数也可以通过咨询公司和市场上发现。然而，我国商业银行的beta;指数难以确定。即使是公共银行的beta;指数也不能轻易获得。为简化计算，在这项研究中我们使用的研究结果用刘（2004）在中国金融业使用的beta;指数（1.089）替代在中国公众银行的beta;指数。

3.5 无风险利率

无风险利率是指没有任何风险的投资回报率。在国际上，短期债券收益率（3个月国库券利率）一般采用无风险利率。考虑到中国的基础状况，用五年期国债的YTM（到期收益率）替换无风险利率。与其他国库券相比，五年期国库券受到的通胀影响相对较小，但与银行的流动性相同。

3.6 风险溢价

风险溢价是由市场风险溢价和beta;指数决定的。风险溢价与收益率之间的关系是：收益率=无风险率 风险溢价。Damodaran（2006）提出中国市场风险溢价的评价包括成熟市场风险（4%）和国家风险（2.28%）。这表明中国市场的风险溢价等于6.28%，这是本研究所采用的数字。虽然有一些关于其有效性的论据，但6.28%的风险溢价对最终结果的影响不大。这可以通过采取统计标准和计算相关指标来意识到。最后，为了消除规模因素对银行绩效产生的影响，本研究以REVA（EVA回报率）进行对比分析：REVA = EVA/TC = ROE – WACC。

1. 结果和讨论

对中国的上市银行EVA的计算结果如表1所示。经过计算12家银行的年度算术平均REVA，可以得到整个行业的发展趋势。与EVA相比，传统的财务指标忽略了实际运营成本。因此，传统的指数估计操作不当，导致投资者决策失误，对银行业和整个经济的发展产生不利影响。从分析结果可以看出，银行的业绩差别很大。为了提高整个行业的绩效，需要对EVA的影响因素进行识别和讨论。

TABLE1 数据省略

4.1 EVA的影响因素

• 经济周期-随着资本的增加和需求的增加，银行在经济繁荣中表现更好。但是，银行得面临像经济衰退时资金周转缓慢等诸多问题。
• 价格水平-价格水平基本上有两方面的影响。通常，由于客户（债权人）和银行（贷方）之间的信息不对称，导致客户（债权人）的逆向选择。因此，当通货膨胀出现时，相关的道德风险就会增加，从而导致勉强信贷的情况出现。勉强信贷可以限制贷款息差。同时，在这种情况下，银行会尝试开发新的渠道来获取利润。
• 利率-大多数中资银行面临的风险是利率风险（IRR）包括重新定价风险、收益曲线风险、基准风险和期权性风险。当利率波动时，商业银行必须面对净利润的减少，因为存款的收益超过了信贷或资产价值下降或期权等金融工具的交易费用。
• 汇率-强制货币兑换政策使商业银行积累了大量外债。因此，银行不可避免地会受到汇率变动所带来的损失。例如，如果人民币升值，银行将因集中结算而蒙受损失。资本外逃、泡沫破裂、投资者破产等潜在威胁都会给银行带来不良债务。另一方面，银行可以进行无风险套利，以赚取自营业务的利润。
• 宏观政策-在灵活的货币政策下，银行通常通过增加信贷扩张和网点表现更好。然而，在紧缩的财政和货币政策下，信贷扩张减少，货币供应量下降，民间高利贷激增。在这种情况下，银行不得不处理许多坏账。
• 风险因素-银行业伴随着高水平的债务和

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