天气衍生品作为主要农作物保险工具的效率研究外文翻译资料

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天气衍生品作为主要农作物保险工具的效率研究

摘要：这项研究分析了在美国最大的玉米、棉花和大豆出产地中六种农作物报告区的天气衍生品的运作效率，该天气衍生品是这些区域的主要保险工具。特定的天气衍生品是在对几个经济计量模型进行分析的情况下对每种作物地区组合构造而成的。对于所设计的天气衍生品的性能，不仅在样本内进行分析，并且在样本之外也对其进行分析。主要研究结果表明，不同作物和地区的天气衍生品的最佳结构差异很大，最佳设计的天气衍生品的降低风险的性能也各不相同。此外，最优的天气衍生品需要复杂的天气变量组合来达到天气和产量之间的合理匹配。

关键字：农业风险管理，农作物保险，指数保险，天气衍生品

引言

文献中有充分的记录表明私人保险市场未能提供能负担得起的、广泛使用的农作物保险[参见Glauber和Collins（2002）对一项最近调查的研究]。特别是，高系统性风险和代理问题通常被认为是可行作物保险的主要障碍（Ahsan，Ali和Kurian， 1982；Chambers，1989；Nelson和Loehman，1987； Goodwin和Smith，1995； Skees和Barnett，1999）。影响作物产量的天气事件通常在空间上是相关联的，这也因此为传统的保险带来问题。因为传统保险的设计目的是汇集大量小但不相关的风险，而不是广泛的系统性损失（Miranda和Glauber， 1997）。道德风险和逆向选择问题（Skees和Reed， 1996；Quiggin，Karagiannis和Stanton， 1994； Smith和Goodwin，1996； Coble等，1997； Just， Calvin， 和Quiggin， 1999）使得售卖和实施农作物产量保险的政策的交易成本非常高。保险公司通常会将这些费用转嫁给买方，由保险费率来支付。因此，美国和其他国家的政府大力补贴作物产量保险。然而，政府的补贴往往效率低下，而且随之而来的社会成本很高（Skees，Hazell， 和Miranda，1999）。

新金融工具（巨灾期权，巨灾债券）的发展是一个新的趋势，它允许保险公司将相关风险证券化并且能够规避传统保险市场的局限性。在农业保险方面，这种创新包括区域产量保险（Miranda， 1991；Skees， Black， Barnett， 1997）和各种场内交易的区域产量合同。这些新金融工具的一个典型特征是，它们的赔付取决于特定设计的衡量指标或指数的价值，而这些指标或指数的价值则与被对冲的风险有关。

与传统的作物产量保险相比，指数合同有着更多的优势。由于赔付是基于一种广泛可用且可客观测量的指数，因此没有必要进行农场层面的损失调整。这在恒大程度上降低了和农作物保险相关的交易成本。该指数的数值并不取决于市场参与者的个人行为。因此，也就不存在逆向选择或道德风险了。由于指数合约旨在提供有效的风险转移手段，而不是风险汇聚，因此系统性风险也不是问题。事实上，当转移的风险是系统性的时候，指数合约的效果甚至更好（实际上，更高的系统成分增加了指数和损失之间的相关性，从而降低了基差风险，提高了天气指数工具的效率）。最后，投资组合管理人和其他投资者应该喜欢这种指数合约，因为这些金融工具所得的回报与传统金融工具（如股票、债券等）的回报在很大程度上是没有关联的。

天气衍生品是一种指数合约，其回报取决于特定天气事件的发生或不发生。虽然天气风险市场成长的很快（Lancaster，2001；Dischel，2002），但是尽管其他行业的公司，如建筑、娱乐和休闲行业最近购买了天气指数保险，目前的市场参与者还是主要来自能源部门。因此到目前为止，美国的天气衍生品还没有被用于农业风险管理。其他指数工具的应用仅仅局限于一个非常小的区域产量合同市场，造成这一现状最有可能的原因是其他指数工具被补贴很高的农场农作物保险挤出了市场。

然而，其他国家已经对天气指数表示了兴趣，认为它们是农业生产的风险管理工具。加拿大安大略省和阿尔伯塔省已经使用天气指数工具对生产风险进行交叉对冲。墨西哥国家农业再保险公司AGROASEMEX已经开始利用天气衍生品来转移部分与天气有关的农作物保险风险。阿根廷和摩洛哥目前正在开发用于农业的雨量指数保险(Skees等， 2001)。

近年来，在文献的记载中，气候衍生品作为农业生产潜在的风险管理工具已经受到了相当大的关注（Skees， 2000； Skees等，2001；Mahul，2001； Martin， Barnett， 和 Coble，2001； Miranda和Vedenov，2001；Turvey，2001a，b；Dischel，2002）。然而，这些文文献研究的主要重点一直是为合同制定真正公平的价格机制(Mahul， 2001； Martin， Barnett和Coble，2001；Turvey 2001a，b)和机构框架，而这则需要首先引入基于天气的保险，特别是在发展中国家(Miranda和Vedenov， 2001；Skees等，2001)。虽然这一领域的研究是为农业风险管理开发天气衍生品的重要组成部分，但它主要针对的是卖方市场。

另一方面，天气衍生品的潜在购买者不仅关注价格，还关注合同在降低风险方面的表现。换句话说，作为风险管理工具的天气衍生品的关键特性是，它的偿付与损失有多大关联。然而，在现有文献中，天气衍生品的这一方面并没有受到重视。

本文所提出的分析是基于现有农业天气衍生品应用方面研究，通过超越定价问题来考虑气候衍生品作为作物产量风险管理工具的效率。更具体地说，天气衍生品是为三种不同的作物（玉米、棉花和大豆）设计的，这些作物生长在6个作物报告区或CRD中（每种作物有两个区域）。然后利用各种降低风险的措施对每个地区的典型作物生产状况进行评价。

结论

本文分析了6个作物报告区的三种主要作物的天气衍生品的效率。分析时使用了一些非现实的有利假设。对于每个作物区域组合,利用五种交错函数模式评估产量和所选天气变量之间的关系，天气衍生品是根据最适合数据的函数构造而成的。天气衍生品的触发值设定在一个理想的高水平上，当天气事件发生，预测的产量低于平均产量时，它开始支付赔款。由于天气衍生品被假定具有实际公平的价格，因此一个理想化的高触发值意味着天气衍生品所提供的风险降低是基于非现实的有利假设。为了减少样本内的总损失，我们优化了购买的极限参数和1美元合同的数量。这种极端不现实的假设表明购买者知道这些天气衍生品能将降低风险能力最大化的准确参数值。最后，在作物报告区(CRD)使用产量测量进行了分析。我们假设在CRD中心的某个点测量的天气变量应该比那些在CRD内的大多数私人农场在CRD的产量级别上有更大的相关性，该假设似乎是合理的。构建天气衍生品能够抵御产量不足的风险。然而,合同在样本外没有表现出持续一致性，在某些情况下实际上增加了作物地区组合的总体风险敞口。

进一步的研究应该研究天气衍生品作为其他作物和地区农业风险管理工具的潜力。此外，未来的研究可以集中于探究利用天气衍生品恢复传统农业产量或收益保险产品的潜力。

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